叶嘉诌想・江湖废话

　　The world’s top cities offering the best quality of life　　　　(New York is the base city with a score of 100 points)　　　　　　　　2007 Rank 2006 Rank City Country Points 　　　　1 1 Zurich Switzerland 108.1 　　　　2 2 Geneva Switzerland 108.0 　　　　=3 3 Vancouver Canada 107.7 　　　　=3 4 Vienna Austria 107.7 　　　　=5 5 Auckland New Zealand 107.3 　　　　=5 6 […]

如何应对二手房交易中卖方毁约的情况？
目前由于国内房地产市场火暴，所以很多人品不厚道、又缺乏法律意识的房主，经常会悍然撕毁已经签署的买卖合同，以种种借口拒绝合同继续履行，或者直接坐地涨价。仅过去两个月，我们接受的咨询就超过30宗，有7宗已经进入了程序。面对这种情况，作为买方，我们如何保护自己的利益呢？
一般来说，我们解决问题不外乎三种方式：协商解决、武力解决和通过社会公力来解决（诉讼、仲裁等）。虽然作为律师，不过我一向不主张大家随便诉讼。从业多年，我深深感觉到在中国，诉讼是一件劳民伤财的事情，所以能够协商解决的，只要基本的利益能够得到保障，也就尽量把事情平息好了；但是从另一方面讲，如果确实无法沟通，或者我们的基本利益都受到了损失，那么积极进入司法程序，用法律武器保护自己的权益，就是我们最有效的选择。
顺便插几句话。在我们的二手房交易常识讲座当中，我们总结了几条原则，其中包括“先小人，后君子”，“钱在谁手里，谁就占主动”，以及“未雨绸缪，胜过亡羊补牢”等。很多人在进行不动产买卖中，根本认识不到其中隐藏的巨大风险，凭经验、甚至凭人品来进行交易的大有人在。在看房中，没有落实对方房子真实权属的情况下就交定金的；没有谈好交易细节就签署居间服务协议的；只有一页纸篇幅、十几行字的买卖协议的；不明确写交易时间的……套用前人的话来说，“哀其不幸，怒其不争”我们的律师在协助客户逐条审查和完善合同条款时，中介、卖方往往会说，干吗这么麻烦啊，随便写写不就行了（有时候买方也会这么说，诡异）。乖乖，动辄几十万、上百万的交易，随便写写？开什么玩笑。所以对于买方来说，其实应对二手房交易风险的第一要素就是要规范流程，完善合同，事先把各种细节都约定好。第二方面是不能随便把钱给出去，无论是给中介的钱，还是给房主的钱。给出去的钱，也必须保证对方不能直接转移，比如采用第三方托管等。第三方面是要通过书面方式，明确办理各种手续的时间期限。第四是要注意，对于各种违约责任和赔偿方式的约定也必须明确。
回到我们刚才说的话题，当你要想买的房子，签署合同、交付了定金以后，却发现卖方直接告诉你，房子不卖了；或者对方拖延时间，明显不想再执行。当你苦口婆心、晓之以情、动之以哩，而对方丝毫没有解决问题的诚意时，那可能以下关于诉讼的法律知识是你应该了解的：
1、去哪告？（管辖权）按照民事诉讼法规定，对公民提起的民事诉讼，由被告住所地人民法院管辖，但是因不动产纠纷提起的诉讼，由不动产所在地人民法院管辖。也就是说，房子在哪个区，基本上就归哪个区的法院管辖，去那告；
2、告谁？第一要告的当然是房主，这个过程中对方负有最大责任；第二要告的是中介。有兄弟会问了，是房主不厚道，我们见到的中介也没责任啊，为什么要把中介放进来？原因有很多。首先要分析卖方中止协议的原因。除了上面提到的，房主坐地涨价以外，在我们接受的委托中，还有一种很常见的情况是房子本身存在交易障碍，所以根本无法继续交易。而中介呢？他们收了你好几万的服务费用，就这么放过他们？于情于法都不行。目前买方跟中介之间的关系，基本有两种情况，一种是有偿委托，一种是居间服务。合同法406条规定，有偿的委托合同，因受托人的过错给委托人造成损失的，委托人可以要求赔偿损失；427条规定，居间人应当就有关订立合同的事项向委托人如实报告。居间人故意隐瞒与订立合同有关的重要事实或者提供虚假情况，损害委托人利益的，不得要求支付报酬并应当承担损害赔偿责任。所以如果是由于房子存在交易障碍，中介对此是有不可推卸的责任；第二点来说，中介跟房主的关系，比你跟房主的关系更为密切。所以你表面上觉得中介是无辜的，但是事实未必如此。中介勾结房主（包括主动鼓动房主涨价、毁约）的情况，相当普遍。民法通则第66条规定，代理人和第三人串通、损害被代理人的利益的，由代理人和第三人负连带责任；第三点，从执行的角度来说。由于国内的特殊环境，包括没有完善的信用体系和个人破产制度，所以当对方是自然人的时候，想执行对方财产有时候相当困难。而相对来说，执行中介的财产就方便多了 :_P
3、什么时间告？（诉讼时效）由于民事行为是基于平等主体之间的意向，因此作为一种“积极权利”的前提下，法律才会保护。所以根据民法通则，向人民法院请求保护民事权利的诉讼时效期间为二年，法律另有规定的除外；诉讼时效期间从知道或者应当知道权利被侵害时起计算。
4、诉什么？（诉求）诉什么和如何诉是非常专业的问题，也是体现诉讼技巧的地方。在民事上，我们把房主这种不厚道的行为称为违约责任。合同法第8条规定，依法成立的合同，对当事人具有法律约束力。当事人应当按照约定履行自己的义务，不得擅自变更或者解除合同。所以既然房主违反约定，当然要承担相应的后果。107条规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。也就是说，从法律上讲，如果房主提出不卖房子了，我们理论上可以有三种选择。第一种要求房主继续履行协议，交付房子；第二种是要求房主再给我们一套其他房子；第三种就是让房主赔偿我们的经济损失。但在司法实践中，由于不动产的特殊性以及国家对于不动产所施行的登记主义政策，以及判决后的执行力问题，所以如果想诉继续履行，除了在某些特殊条件下外，基本是很难得到法院支持的。第二种方式也类似。因此，进行经济补偿是最常见的一种方式。
在经济补偿方面，大家首先想到的估计就是定金。定金是一种有严格法律规定、具有明确法律效力的民事行为。民法通则规定，当事人一方在法律规定的范围内可以向对方给付定金。债务人履行债务后，定金应当抵作价款或者收回。给付定金的一方不履行债务的，无权要求返还定金；接受定金的一方不履行债务的，应当双倍返还定金；担保法规定，当事人可以约定一方向对方给付定金作为债权的担保。债务人履行债务后，定金应当抵作价款或者收回。给付定金的一方不履行约定的债务的，无权要求返还定金；收受定金的一方不履行约定的债务的，应当双倍返还定金。而合同法中，也再次沿用了上述内容，115条规定，当事人可以依照《中华人民共和国担保法》约定一方向对方给付定金作为债权的担保。债务人履行债务后，定金应当抵作价款或者收回。给付定金的一方不履行约定的债务的，无权要求返还定金；收受定金的一方不履行约定的债务的，应当双倍返还定金。所以就定金来索赔，是诉讼当中是把握比较的一种方式。
除了定金以外，其实我们签署的合同中往往还有违约金的约定。对此，合同法116条规定，当事人既约定违约金，又约定定金的，一方违约时，对方可以选择适用违约金或者定金条款。在司法实践当中，我们通常是选择金额较高的一项来作为我们的诉求。
除此以外，作为买方，我们在交易进行当中承担的其他支出，比如评估费、保险费、中介费等，也可以作为我们的损失，要求对方赔偿。至于其他方面的补偿，则要看具体的情况，再具体进行分析；
5、官司要打多长时间？按照民事诉讼法，这种情节简单、证据确凿的案件，正常情况下应该在自立案起3个月之内宣判；如果对方不服，可以提出2审，法律规定在6个月之内宣判；
6、打官司需要多少钱？诉讼中间产生的费用有几笔，其中首先是诉讼费，也就是交给法院的钱。这笔钱根据诉讼标的计算，由原告先垫付，然后由败诉方承担。2007年4月1日以后，国家大幅度降低了诉讼费标准，以常见的情况为例，2万定金+双倍返还，总金额是4万，那么诉讼费大约是800左右。其次是律师费，这个就需要你自己同律师协商啦。再次是一些可能发生的费用，比如公告费、保全申请、送达费用等。有一点要说明的是，如果你决定请律师协助，务必要首先确认对方的身份，看清楚他到底是不是真的律师，还是冒充律师名义而已。在几个月前，有一个版友就是被网上的一个“黑律师”骗了，整个诉讼过程中漏洞百出，最终超过5万的购房预付款，一分钱没追回来。所以我经常说两句话，“正儿八经找个律师，找个正儿八经的律师”。
（待续）

析美国次级信贷市场的潜在风险
　
　　美国银行家的胃口永远难以满足,当大部分普通人的房地产按揭贷款资源开发殆尽后,他们又将眼光盯上了一些根本不合格的人。这就是美国600万贫困或信誉不好的穷人和新移民。
　　美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次:优质贷款市场(PrimeMarket)，“ALT-A”贷款市场，和次级贷款市场(SubprimeMarket)。
　　优质贷款市场面向信用等级高(信用分数在660分以上)，收入稳定可靠，债务负担合理的优良客户，这些人主要是选用最为传统的30年或15年固定利率按揭贷款。次级市场是指信用分数低于620分，收入证明缺失，负债较重的人。而“ALT-A”贷款市场则是介于二者之间的庞大灰色地带，它既包括信用分数在620到660之间的主流阶层，又包括分数高于660的高信用度客户中的相当一部分人。
　　次级市场总规模大致在1万3000亿美元左右,其中有近半数的人没有固定收入的凭证，这些人的总贷款额在5000-6000亿美元之间。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高，它的按揭贷款利率大约比基准利率高2-3%。
　　次级市场的贷款公司更加“拥有创新精神”，它们大胆推出各种新的贷款产品。比较有名的是：无本金贷款(InterestOnlyLoan)，3年可调整利率贷款(ARM，AdjustableRateMortgage)，5年可调整利率贷款，与7年可调整利率贷款,选择性可调整利率贷款(OptionARMs)等。这些贷款的共同特点就是，在还款的开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间之后，还款压力徒增。这些新产品深受追捧的主要原因有二：一是人们认为房地产会永远上涨，至少在他们认为的“合理”的时间段内会如此，只要他们能及时将房子出手，风险是“可控”的；二是想当然地认为房地产上涨的速度会快于利息负担的增加。特别适合于短炒――在利率没有提高前出手。
　　“ALT-A”贷款的全称是“AlternativeA”贷款，它泛指那些信用记录不错或很好的人，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。这类贷款被普遍认为比次级贷款更“安全”，而且利润可观，毕竟贷款人没有信用不好的“前科”，其利息普遍比优质贷款产品高1%到2%。
　　“ALT-A”贷款果真比次级贷款更安全吗?事实并非如此。自2003年以来，“ALT-A”贷款机构在火热的房地产泡沫中，为了追逐高额利润，丧失了起码的理性，许多贷款人根本没有正常的收入证明，只要自己报上一个数字就行，这些数字还往往被夸大，因此“ALT-A”贷款被业内人士称为“骗子贷款”。
　　贷款机构还大力推出各种风险更高的贷款产品，如无本金贷款产品是以30年AmortizationSchedule分摊月供金额，但在第一年可提供1%到3%的超低利息，而且只付利息，不用还本金，然后从第二年开始按照利率市场进行利息浮动，一般还保证每年月供金额增加不超过上一年的7.5%。
　　选择性可调整利率贷款则允许贷款人每月支付甚至低于正常利息的月供，差额部分自动计入贷款本金部分，这叫做“NegativeAmortization”。因此，贷款人在每月还款之后，会欠银行更多的钱。这类贷款的利率在一定期限之后，也将随行就市。
　　很多炒房地产短线的“信用优质”人士认定房价短期内只会上升，自己完全来得及出手套现，还有众多“信用一般”的人，用这类贷款去负担远超过自己实际支付能力的房屋。大家都是抱着这样的想法，只要房价一直上涨，万一自己偿还债务的能力出了问题，可以立刻将房子卖掉归还贷款，还能赚上一笔，或者再次贷款(Re-finance)取出增值部分的钱来应急和消费，即便利率上涨较快的情况下，还有每年还款增加不得超过7.5%的最后防线，因此是风险小，潜在回报高的投资，何乐而不为呢。
　　据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中有40%以上的贷款属于“ALT-A”和次级贷款产品，总额超过4000亿美元，2005年比例甚至更高。从2003年算起，“ALT-A”和次级贷款这类高风险按揭贷款总额超过了2万亿美元。目前，次级贷款超过60天的拖欠率已逾15%，正在快速扑向20%的历史最新记录，220万次级人士将被银行扫地出门。而“ALT-A”的拖欠率在3.7%左右，但是其幅度在过去的14个月里翻了一番。
　　主流经济学家忽略了“ALT-A”的危险是因为到现在为止，其拖欠率比起已经冒烟的次级贷款市场来还不太明显，但是其潜在的危险甚至比次级市场还要大。原因是，“ALT-A”的贷款协议中普遍“埋放”了两颗重磅定时炸弹，一旦按揭贷款利率市场持续走高，而房价持续下滑，将自动引发这个市场的内爆。在前面提到的InterestOnly贷款中，当利率随行就市后，月供增加额不超过7.5%，这道最后防线让许多人有一种“虚幻”的安全感。但是这里面有两个例外，也是两个重磅炸弹，第一颗炸弹名叫“定时重新设置”(5year/10yearRecast)。每到5年或10年，“ALT-A”贷款人的偿还金额将自动重新设置，贷款机构将按照新的贷款总额重算月供金额，贷款人将发现他们的月供金额大幅度增加了，这叫做“月供惊魂”(PaymentShock)。
　　由于NegativeAmortization的作用，很多人的贷款总债务在不断上升，他们唯一的希望是房地产价格不断上扬才能卖掉房子解套，否则将会失去房产或吐血甩卖。第二颗炸弹就是“最高贷款限额”，人们固然可以暂时不去考虑几年以后的定时重设，但是“NegativeAmortization”中有一个限制，就是累积起来的欠债不得超过原始贷款总额的110%到125%，一旦触及这个限额，又是自动触发贷款重设。这是一个足以要人命的定时炸弹。由于贪图低利率的诱惑和第一年还款压力较小的便宜，多数人选择了尽可能低的月供额。比如每月正常应付1000美元利息，你可以选择只付500美元，另外500美元的利息差额被自动计入贷款本金中，这种累积的速度会使贷款人在触到5年重设贷款炸弹之前，就会被“最高贷款限额”炸得尸骨无存。
　　次级贷款CDO:浓缩型资产毒垃圾
　　次级房贷和ALT-A贷款这两类资产毒垃圾的总额为2万亿美元.这些资产毒垃圾必须从美国银行系统的资产账目表上剥离掉,否则后患无穷。
　　怎样剥离呢?就是通过我们经常讲的资产证券化。华尔街有句名言,如果要增加未来的现金流,就把它做成证券.如果想经营风险，就把它做成证券。其实,金融创新的本质就是,只要能够透支的,都可以在今天就想办法让它变现。美国人什么都炒了，不但炒房地产，还炒房地产债券，而这些债券被加入了杠杆效应，风险被放大了上百倍。这就是贝尔斯登炒做的房地产抵押证券之所以会突然成为垃圾的原因。
　　本来以次级房贷为抵押品的MBS债券是易生成，难脱手,因为美国大型投资机构如退休基金,保险基金,政府基金的投资必须符合一定的投资条件,即被投资品必须达到穆迪或标普的AAA评级.次级房贷MBS显然连最低投资等级BBB也不够,这样一来,许多大型投资机构就无法购买。但是，正规机构不能买，并不等于没有人买，相反，正是因为其高风险,所以回报也比较高,华尔街的一些从事高风险的投资银行――例如高盛等一眼就看中了这些资产毒垃圾的潜在高投资回报。
　　于是，一些投资银行开始介入这一高危的资产领域。
　　投资银行家们首先将“毒垃圾”级别的MBS债券按照可能出现拖欠的几率切割成不同的几块(Tranche),这就是所谓的CDO(CollateralizedDebtObligations)债务抵押凭证。其中风险最低的叫“高级品CDO”(Seniortranche,大约占80%),投行们用精美礼品盒包装好,上扎金丝带。风险中等的叫“中级品CDO”(Mezzanine,大约占10%),也被放到礼品盒里,然后扎上银丝带。风险最高的叫“普通品CDO”(Equity,大约占10%),被放到有铜丝带的礼品盒里.经过华尔街投资银行这样一番打扮,原先丑陋不堪的资产毒垃圾立刻变得熠熠生辉光彩照人。
　　当投资银行家手捧精美的礼品盒再次敲开资产评级公司大门时,连穆迪标普们都看傻了眼。巧舌如簧的投资银行大谈“高级品”如何可靠与保险,他们拿出最近几年的数据来证明“高级品”出现违约现象的比例是如何之低,然后亮出世界一流数学家设计的数学模型来证明未来出现违约的几率也极低,即便是万一出现违约,也是先赔光“普通品”和“中级品”,有这两道防线拱卫,“高级品”简直是固若金汤.最后再大谈房地产发展形式如何喜人,按揭贷款人随时可以做“再贷款”(Refinance)来拿出大量现金,或是非常容易地卖掉房产然后套得大笔利润,生活中活生生的例子信手拈来。
　　穆迪标普们仔细看看过去的数字,没有什么破绽,再反复推敲代表未来趋势的数学模型,似乎也挑不出什么毛病,房地产如何红火大家都知道,当然,穆迪们凭着干这行几十年的直觉和经历过多少次经济衰退的经验,他们明白这些花样文章背后的陷阱,但也深知其中的利益关系。如果从表面上看礼品盒“无懈可击”,穆迪标普们也乐得做顺水人情,毕竟大家都在金融江湖上混,穆迪标普们也要靠着投资银行的生意才有饭吃,而且穆迪标普们彼此也有竞争,你不做别人也会做,得罪人不说还丢了生意.于是穆迪标普们大笔一挥,“高级品CDO”获得了AAA的最高评级。
　　投资银行们欢天喜地地走了.形象地说,这个过程类似不法商贩将麦当劳倾倒的废油收集起来,再经过简单的过滤和分离,“变废为宝”,重新包装一下又卖给餐馆老板炒菜或煎炸油条。
　　作为毒垃圾承销商的投资银行们拿到CDO评级之后,又马不停蹄地来找律师事务所建立一个“专用法律实体”(SPV,SpecialPurposeLegalVehicle),这个“实体”照规矩是注册在开曼群岛(CaymanIsland)以躲避政府监管和避税.然后,由这个“实体”将资产毒垃圾买下来并发行CDO,这样一来投资银行可以从法律上规避“实体”的风险.这些聪明的投资银行有哪些呢?它们是:雷曼兄弟公司,贝尔斯登,美林,花旗,Wachovia,德意志银行,美国银行(BOA)等大牌投行。
　　当然,投资银行们决不想长期持有这些毒垃圾,他们的打法是迅速出手套现。推销“高级品CDO”因为有了AAA的最高评级,再加上投资银行家的推销天赋,自然是小菜一碟。购买者全都是大型投资基金和外国投资机构,其中就包括很多退休基金,保险基金,教育基金和政府托管的各种基金。但是“中级品CDO”和“普通品CDO”就没有这么容易出手了。投行们虽然费尽心机,穆迪标普们也不肯为这两种“浓缩型毒垃圾”背书,毕竟还有个“职业操守”的底线。
　　如何剥离烫手的“浓缩型毒垃圾”呢?投行们煞费苦心想出了一个高招,成立对冲基金!
　　“资产毒垃圾”生产链
　　投资银行们拿出一部分“体己”银子敲锣打鼓地成立了独立的对冲基金,然后将“浓缩型毒垃圾”从资产负债表上“剥离”给独立的对冲基金,对冲基金则以“高价”从“本是同根生”的投行那里购进“浓缩型毒垃圾”CDO资产,这个“高价”被记录在对冲基金的资产上作为“进入价格”(EnterPrice).于是投资银行从法律上完成了与“浓缩型毒垃圾”划清界限的工作。
　　幸运的是2002年以来美联储营造的超低利率的金融生态环境滋生了信贷迅猛扩张的浪潮,在这样的大好形势下,房地产价格5年就翻了一翻.次级贷款人可以轻松得到资金来保持月供的支付.结果次级贷款拖欠的比率远低于原来的估计。
　　高风险对应着高回报,既然高风险没有如期出现,高回报立刻为人瞩目.CDO市场相对于其它证券市场交易量要冷清得多,“毒垃圾”很少在市场上换手,因此没有任何可靠的价格信息可供参照。在这种情况下,监管部门允许对冲基金按照内部的数学模型计算结果作为资产评估标准。对于对冲基金来讲,这可是个天大的好消息,经过各家自己“计算”,20%的回报率不好意思说出口,30%难以向别的基金夸口,50%难登排行榜,100%也不见得能有爆光率。
　　一时间,拥有“浓缩型资产毒垃圾”CDO的对冲基金红透了华尔街。
　　投行们也是喜出望外,没想到啊没想到,持有大量“浓缩型毒垃圾”的对冲基金成了抢手货。由于抢眼的回报率,越来越多的投资者要求入伙对冲基金,随着大量资金涌入,对冲基金竟然成了投行们的生财机器.
　　对冲基金的基本特点就是高风险和高杠杆运做.既然手中的“浓缩型毒垃圾”CDO资产眼看着膨胀起来,如果不好好利用一下高倍杠杆也对不起对冲基金的名头。于是,对冲基金经理来找商业银行要求抵押贷款,抵押品嘛就是市场正当红的“浓缩型毒垃圾”CDO。
　　银行们对CDO的大名也是如雷贯耳,于是欣然接受CDO作为抵押品,然后发放贷款继续创造银行货币.注意,这已经是银行系统第N次用同样的按揭的一部分债务来“偷印假钱”了。
　　对冲基金向银行抵押贷款的杠杆比率为5到15倍!
　　当对冲基金拿到银行的钱,回过头来就向自己的本家投行买进更多的CDO,投行们再乐颠颠地完成更多毒垃圾MBS债券到CDO的“提炼”,在资产证券化的快速通道中,发行次级贷款的银行于是更快地得到更多的现金去套牢越来越多的次级贷款人。
　　次级贷款银行负责生产,投资银行、房利美和房地美公司负责深加工和销售,资产评级公司是质量监督局,对冲基金负责仓储和批发,商业银行提供信贷,养老基金、政府托管基金、教育基金、保险基金、外国机构投资者就成了资产毒垃圾的最终消费者。这个过程的副产品则是流动性全球过剩和贫富分化。一个完美的资产毒垃圾生产链就这样形成了。国际清算银行的统计是:2007年第一季度发行了2500亿美元的CDO，2005年全年是2490亿美元，2004年全年是1570亿美元。
　　“合成CDO”:高纯度浓缩型毒垃圾
　　在某些情况下,投资银行出于“职业道德”和增强投资人信心的广告目的,自己手中也会保留一些“浓缩型毒垃圾”。为了使这部分剧毒资产也能创造出经济效益,绝顶聪明的投资银行家们又想出一条妙计。
　　前面我们提到华尔街的一贯思路就是只要有未来的现金流,就要想办法做成证券。现在,投行们手中的“浓缩型毒垃圾”资产尚未出现严重的违约问题,每月的利息收益还算稳定.但未来很有可能会出现风险。怎么办呢?他们需要为这种不妙的前景找条出路,为将来的违约可能买一份保险,这就是信用违约掉期(CDS,CreditDefaultSwap)。在推出这样一种产品之前,投行们首先需要创造一种理论体系来解释其合理性,他们将CDO的利息收入分解成两个独立的模块,一个是资金使用成本,另一个是违约风险成本.现在需要将违约风险模块转嫁到别人身上,为此需要支付一定的成本。
　　如果有投资人愿意承担CDO违约风险,那他将得到投行们的分期支付的违约保险金,对于投资人来说,这种分期支付的保险金现金流与普通债券的现金流看起来没有什么不同.这就是CDS合约的主要内容.在这个过程中,承担风险的投资人并不需要出任何资金,也不需要与被保险的资产有任何关系,他只需要承担CDO潜在的违约风险,就可以得到一笔分期支付的保险金.由于信息不对称,普通投资人对违约风险的判断不如投行们更准确,所以很多人被表面的回报所吸引而忽视了潜在的风险。这时候,虽然“浓缩型毒垃圾”在理论上还留在了投行的手里,但其违约风险已经被转嫁给了别人.投行既得了面子,又得了里子。
　　本来到此为止投行已经“功德圆满”了,但人的贪婪本性是没有止境的,只要还没出事,游戏就还会用更加惊险的形式进行下去。
　　2005年5月,一群华尔街和伦敦金融城的“超级金融天才们”终于“研制成功”一种基于信用违约掉期(CDS)之上的新的产品:“合成CDO”(SyntheticCDO)这种“高纯度浓缩型毒垃圾”资产.投资银行家们的天才思路是,将付给CDS对家的违约保险金现金流集成起来,再次按照风险系数分装在不同的礼品盒中,再次去敲穆迪和标普们的大门.穆迪们沉思良久,深觉不妥.拿不到评级一切都是空谈.这可愁坏了投资银行家们。
　　雷曼兄弟公司是“合成CDO”领域中的当世顶尖高手,它麾下的“金融科学家”们于2006年6月破解了“高纯度浓缩型毒垃圾”中最有毒的“普通品合成CDO”(EquityTranche)的资产评级这一世界性难题.他们的“创新”在于将“普通品合成CDO”资产所产生的现金流蓄积成一个备用的“资金池”,一旦出现违约情况,后备的“资金池”将启动供应“现金流”的紧急功能,这个中看不中用的办法对“普通品合成CDO”起到了信用加强的作用.终于,穆迪们对这一“高纯度浓缩型毒垃圾”给出了AAA的评级。
　　“合成CDO”投资的吸引力达到了登峰造极的程度,它是如此光彩迷人,任何投资者都会有天使降临人间一般的错觉.想想看,以前投资CDO债券,为了得到现金流,你必须真金白银地投钱进去,而且必须承担可能出现的投资风险。现在你的钱可以不动,仍然放在股市里或其它地方为你继续创造财富,你只要承担一些风险就会得到稳定的现金流。比起CDS来说,这是一个更有吸引力的选择,因为这个投资产品得到了穆迪和标普们AAA的评级。
　　不用出钱就能得到稳定的现金流,而且风险极小,因为它们是AAA级别的“合成CDO”产品.结果不难想象,大批政府托管基金,养老基金,教育基金,保险基金经理们,还有大量的外国基金踊跃加入,在不动用他们基金一分钱的情况下,增加了整个基金的收益,当然还有他们自己的高额奖金。
　　除了大型基金是“合成CDO”的重要买主之外,投资银行们还看中了酷爱高风险高回报的对冲基金,他们为对冲基金量身定制了一种“零息债券”(ZeroCoupon)的“合成CDO”产品。它与其它“合成CDO”最大的区别在于,其它产品不需要投入资金就可以得到现金流,但致命的缺点是必须全时限地承担所有风险,这就有赔光全部投资的可能性.而“零息债券”型产品则是投入票面价值的一部分资金,而且没有现金流收益,但是等CDO时限一到,将可得到全部足额的票面价值,但要除掉违约损失和费用。这种本质上类似期权的产品将最大风险来个“先说断,后不乱”,对冲基金最多输掉开始投入的一部分资金,但万一没有出现违约,那可就赚大发了,这个“万一”的美好憧憬对对冲基金实在是无法抵御的.投行当然是洞悉了对冲基金经理的内心活动,才能设计出如此“体贴入微”的产品,投行的角色就是刺激和利用对方的贪婪,自己却几乎永远立于不败之地,而对冲基金就得看自己的运气了。
　　华尔街金融创新的想象力似乎是没有尽头的,除了CDO,CDS,合成CDO,他们还发明出基于CDO之上的“CDO平方”(CDO^2),“CDO立方”(CDO^3),“CDO的N次方”(CDO^N)等新产品。
　　Fitch的统计显示,2006年信用类衍生市场达到了50万亿美元的惊人规模.从2003年到2006年,这个市场爆炸性地成长了15倍!目前,对冲基金已经成为信用类衍生市场的主力,独占60%的份额。
　　另外,BIS统计显示2006年第四季度新发行了920亿美元的“合成CDO”,2007年第一季度发行量为1210亿美元的“合成CDO”,对冲基金占了33%的市场份额。谁是这个高纯度浓缩型毒垃圾市场的主力呢?令人惊讶的结果表明是包括养老保险基金和外国投资人在内的“保守型基金”,而且这些资金居然是集中投在“合成CDO”之中最有毒的“普通品合成CDO”之中。
　　资产评级公司:欺诈的同谋
　　在所有的次级贷款MBS债券中,大约有75%得到了AAA的评级,10%得了AA,另外8%得了A,仅有7%被评为BBB或更低。而实际情况是,2006年第四季度次级贷款违约率达到了14.44%,今年第一季度更增加到15.75%.随着接近今明两年2万亿美元的利率重设所必然造成的规模空前的“月供惊魂”,次级和ALT-A贷款市场必将出现更高比率的违约.从2006年底到现在,已经有100多家次级贷款机构被迫关门。这仅仅是个开始.美国抵押银行家协会近日公布的调查报告显示,最终将可能有20%的次级贷款进入拍卖程序,220万人失去他们的房屋。
　　被穆迪、标准普尔等资产评级公司严重误导的各类大型基金投资人,以及监管部门纷纷将评级公司告上法庭.2007年7月5日,美国第三大退休基金?俄亥俄警察与消防退休基金(OhioPolice&FirePensionFund)严重亏损的消息爆光,它的投资中有7%投在了MBS市场上.俄亥俄州的检察官马克.德安(MarcDann)怒斥“这些评级公司在每笔次级贷款MBS生成的评级中都大赚其钱.他们持续给这些(资产毒垃圾)AAA的评级,所以他们实际上是这些欺诈的同谋。”
　　对此,穆迪反驳道,简直荒谬.“我们的意见是客观的,而且没有强迫大家去买和卖.”穆迪的逻辑是,就像影评家一样,我们称赞“满城都是黄金甲”并不意味着强迫你去买票看这部电影.换句话说,我们只是说说,你们别当真啊.当不透明的产品而言,市场信赖并依靠评级公司的评价,怎可一推六二五,完全不认账呢?再说,如果没有AAA这样的评级,大型退休基金,保险基金,教育基金,政府托管基金,外国机构投资基金又怎会大量认购呢? […]

 
1 Vinton Cerf ：号称互联网之父，TCIP/IP协议和互联网架构的合作设计者。他05年10月3日开始正式为Google工作，职位为"首席互联网传布官"。

2 Joshua Bloch ：号称java教父，《Effective Java》《JAVA PUZZLE》的作者，JSR175标准的leader，J2SE 1.5的主要开发人员之一。
3 Guido Van Rossum： Python之父。Google把Python用的炉火纯青，有了Python之父的加盟，肯定如虎添翼了。
4 Andrew Morton： linux的二号人物。其在google的工作仍是继续维护linux2.6内核
5 Mark Lucovsky： Windows核心设计师。不晓得碰到了Morton会不会吵起来 :-)
6 Bram Moolenaar：Vim的作者
7 Darin Fisher ：Mozilla项目主力开发者
8 Sean Egan： Gaim开发团队的leader
9 Greg Stein： Apache项目主要开发者，Apache基金会主席
10 Udi Manber： Amazon的A9搜索团队总监
11 Rob Pike，Plan 9 OS主力开发者
12 Adam Bosworth： BEA的首席架构师
13 Larry Brilliant： 网络先驱大慈善家，负责google.org
14 Andy Hertzfeld：曾经是Macintosh研发团队核心成员
15 Louis Monier：Internet搜索的发明者，eBay的前开发总监
16 Adndrew W Moore ：卡内基美隆大学资讯与机器人工程学的教授，他将负责Google在匹兹堡新创立的实验室
17 Alan Davidson：Centre for Democracy & Technology的协理，他负责处理处理google与美国政府的关系
18 Ben Goodger：Firefox的主要设计者//(已由Google 加入微软）

19 Danny Thorpe, Delphi开发者，原Borland首席科学家
20 Alexander Limi, plone创始人
21 David Presotto, plan 9创始人

　　从任何角度来衡量，哈尔・斯特格(Hal Steger)都是一位硅谷成功人士。今年51岁的斯特格拥有200万美元以上的存款，位于海边、价值130万美元的房子也已经还清贷款。粗略估算，斯特格夫妇的总资产约为350万美元，进入了美国前2%最富裕家庭的行列。不过，他每天仍然要前往一处被同事们称为“硅谷盐碱地”的地点上班，在那里他是一家科技创业公司的营销主管。
　　通常情况下，斯特格每天早上7点之前就已经坐在办公桌旁。他每天要工作12个小时，周末还经常加班10小时。他说：“很多来自硅谷之外的人士也许会问，为何我这样的人还要如此努力地工作呢？但是，今天的几百万美元同以往已经有了很大的差别。上世纪70年代，如果某人拥有数百万美元，就意味着他可以过上富足的生活，住在大房子里，享受管家提供的服务。这样的好日子已经一去不复返。”
　　工薪阶层的百万富翁
　　在硅谷，有着很多斯特格这样的人，尽管已经进入富人的行列，但他们仍然努力工作。这些人被称为工薪阶层的百万富翁，他们的生活中充满机会；他们大多热爱自己的本职工作；他们非常了解普通人的生活，对那种整天为支付账单而发愁的日子深有感触。尽管很多人认为他们已经是成功人士，但这些数字精英并不认为自己特别幸运，因为他们身边经常围绕着更有钱的人士，而且人数众多。
　　在一个首席执行官年薪数千万美元、共同基金经理每年可以筹资10亿美元的时代，那些拥有数百万美元资产的人认为自己的财富微不足道也就不足为奇。在这个新镀金时代里，百万富翁们不得不放低姿态，因为有数十万人积累了更多的财富。网络交友服务公司Match.com的创始人加里・克里门(Gary Kremen)表示：“每个人都在看着自己上面的人。这里就像华尔街一样，当你拥有数百万美元时，就会开始关注那些亿万富翁。”
　　克里门今年43岁，他预计自己的净资产为1000万美元左右。根据

美联储公布的数据，1000万美元资产已经足以使他进入美国前0.5%的富人行列。但是在硅谷周边，他还达不到金字塔的顶端。基于这一原因，克里门每周都要工作60小时到80小时，因为他并不认为自己已经拥有足够多的财富。他说：“在硅谷，如果你只有1000万美元，那简直什么都不是。”

2006年美国各职业年薪中位数(美元)

职业
年薪
占劳动力比例
硅谷
占劳动力比例

信息系统经理
101580
0.2%
134330
0.7%

电脑硬件工程师
88470
0.1%
106550
1.0%

电脑软件应用工程师
79780
0.4%
100630
2.2%

网络系统管理员
62130
0.2%
89380
0.4%

程序员
65510
0.3%
87940
0.6%

　　百万富翁仍缺乏安全感
　　当然，并非所有硅谷百万富翁都持同样观点。今年49岁的塞利斯特・巴兰斯基(Celeste Baranski)和丈夫一起居住在门罗公园市，她是一名工程师，拥有约500万美元资产。塞利斯特已经不再为是否有足够资金供两个孩子上大学而发愁，事实上，很久以前她就不再需要花费精力平衡自己的支票本。对原来每天工作18个小时的工作感到厌倦时，她选择了离开，并给自己放了12个月的假。
　　但是，同其他工薪阶层百万富翁一样，塞利斯特很快就开始对自己的财务状况感到担忧。2000年，她的资产总值一度达到2亿美元，但在互联网泡沫破碎之前，她只成功套现100万美元。今年3月，塞利斯特重新开始工作，与两名合伙人一起创建了一家名为“Vitamin D”的软件工作，同时也迎来了失眠的夜晚和各种压力。她说：“我经常会问自己这样的问题：我为什么要做这些呢？”
　　塞利斯特和她的丈夫已经得出了结论：要想继续过现在这种生活，她必须继续工作。不久前，他们达成共识，为了保证家庭财务状况良好，塞利斯特至少还需要工作五年。门罗花园市的

房地产商大卫・海蒂格(David W. Hettig)表示：“在这里，那些拥有200万美元或300万美元财富的人并不感到安全。”

 
2006年美国各行业年薪的中位数为30400美元，硅谷为46920美元，一栋普通房子的价格为212300美元，在硅谷同样房子的售价高达788000美元

　　与亿万富翁的差别
　　很多硅谷百万富翁认为，他们能获得现在的财富有偶然和幸运的因素在里面。在积累财富的过程中，能力确实扮演了重要角色，但前提是有合适的地点和合适的时间。心理学家马里莱恩・霍兰德(Marilyn Holland)表示：“他们经常会想，如果自己当初去了另外一家公司，那结果将完全不同。”这是硅谷百万富翁同那些企业大亨之间最主要的区别，后者往往认为自己是社会的中坚力量，价值数亿美元或数十亿美元。
　　今年51岁的硅谷工程师布鲁斯・卡什(Bruce Karsh)预计拥有200万美元到400万美元的资产，他表示：“很多财富都来自于偶然，没有人天生是亿万富翁。” 塞利斯特也持同样的观点，她最初想成为一名音乐家，但出于经济方面的考虑而选择了电子工程专业。她表示：“当我20多岁时，我无法想象自己能有今天的成就。我经常会问自己：我真的应当拥有如此多的财富吗？”据霍兰德称，很多百万富翁都会问自己类似的问题。
　　百万富翁的低调生活
　　1999年9月，塞利斯特担任了掌上设备厂商Handspring的总工程师，这是她幸运的开始。由于持有的股票不断升值，到2000年底，她一度成为硅谷最富有的女性之一。整体而言，塞利斯特一家过着朴素的生活，她开着一辆2006年的斯巴鲁，而她丈夫则开一辆6年的萨博；他们的两个孩子都在公立学校上学，假期大多呆在家里；她几乎不关注衣服和珠宝；他们拥有一座游泳池，这只是因为它是塞利斯特的梦想。
　　同大多数邻居一样，塞利斯特一家最大的支出是房子，因为他们居住的社区位于美国房地产价格最高的地段。2001年初，他们斥资195万美元在门罗公园市购买了一座废弃的房子。随后几年里，他们又投入100万美元用于房屋改造。塞利斯特认为，尽管邻居大多是高收入的行政人员、教授和其它白领人士，但很多家庭的经济状况并不理想。她说：“我简直不知道那些只有固定工资的人如何生存。”
　　欲望永无止境
　　除了辛辛苦苦再挣500万美元到1000万美元，硅谷百万富翁也有其它选择。他们中的很多人“逃离”了硅谷，今年51岁的马克・盖奇就是其中之一。2005年，盖奇一家带着300万美元资产离开了湾区，搬到了俄勒冈州的一个小城市，并买了一所大房子。盖奇现在只有在合适的时间才会工作。
　　不过，很多工程师和创业者的生活已经同硅谷紧密的联系在一起，他们难以轻易离开。乌姆博托・米利迪(Umberto Milletti)目前拥有500万美元的资产，但生活压力仍然很大。2000年，他持有的DigitalThink股份一度价值5000万美元。受此影响，他为自己的家庭在旧金山附近购买一座豪宅。时过境迁，当他的资产下滑了90%之后，这座豪宅已经成为了他的一个巨大的负担。米利迪说：“我可以搬家，但这样做就意味着我已经承认失败。”
　　对于米利迪来说，生活就像是永远没有尽头的马拉松长跑。他说：“人们的欲望永远没有止境，当你成为美国前1%的富人时，你就想进入前0.1%；当你进入前0.1%时，前0.01%又成为了你的目标。你也许想退出这场争夺，但那很难做到。”(孟帆）

导语：英国《卫报》今天评出了科技史上十大最重要法律纠纷，其中包括贝尔同西部联盟之间的电话专利大战、微软同美国政府之间的反垄断纠纷、以及苹果和披头士乐队之间的“苹果”商标之争。作为世界上第一部具有现代意义的版权法，《安妮女王法令》也在其中占据了一个席位。
　　自科技面世以来，新创意就经常会引发法律纠纷。从某种意义上讲，法律纠纷贯穿了整个科技史。几乎每个月，我们都能听到各领域的科技巨头被告上法庭的消息。出现这种情况也许是必然结果，因为每一家电信、计算机和互联网公司的终极目标都是占据市场垄断位置，而垄断从来都是法律打击的对象。
　　尽管从整个科技史的角度来评估法律纠纷十分困难，但不能否认的是，PC和互联网给科技行业带来了更多挑战。因此在评选十大最重要法律纠纷时，发生在最近几年的法律纠纷获得了更高的权重。这些上榜法律纠纷具有一个共同特点，那就是相关裁决都从某种程度上推动了体制改革，并对科技行业产生了深远的影响。
　　1.《安妮女王法令》
安妮女王
　　英国资产阶级革命爆发后，随着王权统治的崩溃，带有浓厚封建色彩的专印许可证制度于17世纪末终止。在此之后，非法翻印图书的行为迅速蔓延，建立新的保护制度成为亟待解决的问题。1710年4月10日，英国议会通过了一项旨在给予作者更多权限的法令，也就是《安妮女王法令》。
　　在这项法令颁布之前，图书的版权由出版商所有，而不是作者。《安妮女王法令》关于保护主体、权利期限、登记注册、缴纳样本制度、以及侵权惩罚等方面的规定，确立了现代版权立法的基本模式，影响和启发了后来的版权立法，1790年美国颁布的联邦版权法便是仿照《安妮女王法令》制定。
　　2.贝尔电话对抗西部联盟(1879年)

亚历山大・格拉汉姆-贝尔

　　当亚历山大・格拉汉姆-贝尔(Alexander Graham Bell)发明电话之后，他和合伙人曾经以10万美元的价格向西部联盟兜售相关专利，但遭到拒绝。由于在电报市场占据了垄断地位，西部联盟是当时世界上最重要的通信公司。两年之后，西部联盟的老板威廉・奥顿(William Orton)认识到自己犯了一个大错误，因为贝尔电话已经开始带来丰厚的利润。
　　西部联盟随后聘请著名发明家汤玛斯・爱迪生(Thomas Edison)对现有电话进行改进，希望推出更好的产品。对于这样的结果，贝尔当然感到不满意，因此以侵权为由将西部联盟告上法庭。1879年，西部联盟同贝尔达成和解，代价是自己同意退出电话市场。在此之后，贝尔垄断了美国电话市场。
　　3.马可尼和无线电发明(1915年到1943年)

伽利尔摩・马可尼

　　关于谁是无线电的发明人，业界一直存在争议。但无可争议的是，意大利人伽利尔摩・马可尼(Guglielmo Marconi)将无线电变为了一种商业产品。19世纪末，大西洋两岸的科学家为开发和拥有无线电专利展开了一场竞赛，马可尼也是其中之一。随后不久，专利纠纷不可避免地爆发。1915年，马可尼同美国科学家尼科拉・特斯拉(Nikola Tesla)对簿公堂，并最终大获全胜。
　　不过，美国政府于1935年剥夺了马可尼的专利。1943年，美国最高法院彻底剥夺了马可尼的专利所有权，但此时他已经去世，而他的公司已经在无线通信行业占据了垄断地位。
　　4.苹果电脑对抗富兰克林计算机(1983年)

苹果电脑

　　当富兰克林计算机公司1982年推出首款苹果兼容机――Ace 100之后，专利纠纷也就不可避免。苹果高管发现，弗兰克林计算机芯片所使用的只读代码与该公司的只读代码有着大量相似之处，甚至都包含苹果首席程序员的名字。事实非常明显，富兰克林计算机公司窃取了苹果的核心代码。
　　苹果随即将富兰克林计算机告上法庭，但在当时，只有实际的产品才拥有版权。基于这一点，富兰克林计算机辩称，只具有数字特性的计算机代码不应当获得版权。但法官最终支持了苹果的立场，将版权保护扩展至计算机代码。这一裁决对于软件行业迅速兴起起到了重要的推动作用。
　　5.Betamax案(1984年)

Betamax卡式录像机

　　上世纪80年代初，录像机开始进入很多家庭，这让媒体行业大为光火。因为用户可以通过录像机随时录制电视节目，而不必再到商店购买。最终，美国电影行业针对Betamax卡式录像带的生产厂商索尼提起了诉讼。
　　经过长达数年的法庭较量，美国最高法院最终支持了索尼一方。法官对判决做出了解释：该产品的制造者不存在鼓励侵权行为发生的故意，并且电影公司未提出足够的证据证明该产品对电影行业的直接影响。不过，这一裁决的影响力仅持续了15年，随着网络文件共享的出现，法律又面临了新的挑战。
　6.高德弗雷诽谤案(1999年)
　　在英国物理学家劳伦斯・高德弗雷(Laurence Godfrey)起诉网络服务提供商Demon Internet之前，互联网上可谓是一切自由。高德弗雷指控，在Demon Internet负责维护的“soc.culture.thai”新闻组中出现了一篇诽谤他的文章，但Demon Internet在接到他的通知后仍然默然置之。Demon Internet对此的辩解是，该公司只负责为信息发布提供服务，而不为此负法律责任。
　　法官最终支持了高德弗雷的立场，宣布如果网络服务提供商不能在收到通知后立即删除诽谤性的言论，就必须为此承担法律责任。高德弗雷随后同Demon Internet达成了和解，但这一裁决所确定的互联网发布模式却延续下来。
　　7.微软对抗美国政府(2000年)

微软比尔-盖茨

　　20世纪出现了很多著名的反垄断官司，微软同美国政府之间的对抗绝对是其中最重要的之一。1993年，美国司法部接到其他软件厂商的投诉，开始对微软的市场垄断问题进行调查。1994年7月，微软同意修改与PC厂商的软件使用合约，允许其他软件厂商与其进行正当竞争，从而结束了长达一年多的调查。1997年10月，美国司法部再次起诉微软，称其违反了1994年签署的协议，采用非正当竞争手段迫使计算机厂商销售其浏览器软件。当时，微软将IE浏览器与其主导市场的Windows操作系统捆绑销售。
　　2000年4月3日，一名法官宣布微软违反了《谢尔曼反垄断法》，用阻碍竞争的手段维持该公司的垄断地位，并企图垄断浏览器软件市场。5月24日，有关微软垄断案的最后一次听证会在华盛顿结束，为了阻止其垄断行为，微软公司有可能面临被分为三个公司的可能。最终，微软同美国司法部及大多数州达成和解，避免了被拆分的命运，但也留下了垄断的恶名。
　　8.释放斯科亚罗夫(2001年)

迪米特里・斯科亚罗夫(左)

　　2001年，俄罗斯计算机科学家迪米特里・斯科亚罗夫(Dmitry Sklyarov)在拉斯维加斯被捕，当时他刚参加完著名的DefCON黑客大会，准备回国。斯科亚罗夫之所以被捕，主要因为他开发了一个软件程序，用户可以通过这一程序破解电子图书的数字限制。Adobe声称，斯科亚罗夫的这一做法违反了《数字千年版权法》。
　　但斯科亚罗夫及其支持者则认为，美国司法机构无法对其提起指控。因为他并未在美国展示电子图书破解程序，而且按照俄罗斯的法律，他并没有违法行为。最终，美国法官裁定斯科亚罗夫并未违反任何法律，并允许他回国。互联网也许延伸了法律的定义，但国家仍然至高无上。
　　9.米高梅对抗Grokster(2005年)

音乐行业针对文件共享服务成风

　　音乐行业针对文件共享服务提起的诉讼曾经导致这一领域的先驱Napster被迫关闭。由于提供类似服务，Grokster也遭到了米高梅和其它多家电影和音乐公司的起诉。Grokster认为，文件共享完全可以用于合法用途，而自己无法控制用户使用这一服务的方式。Grokster还以当年的Betamax案为例，希望法官占到自己一边。
　　但是，美国最高法院并未支持Grokster的主张，而是裁定以鼓励盗版为目的开展业务的公司要对客户的非法活动负责。Grokster被判定需要向唱片行业赔偿5000万美元，并关闭文件共享服务。这一裁决对于内容厂商而言是一个巨大胜利，对之后的互联网格局产生了深远的影响。
　　10.苹果商标之争(1978年到2006年)

披头士乐队

　　这一案件对于业界的影响力也许并不大，但历时之长却非常少见。1968年，披头士乐队创建了苹果公司，主要开展音乐业务。1976年，乔布斯创建了苹果电脑公司。上世纪70年代末，披头士向法院提起诉讼，指控苹果电脑侵犯其商标权。1991年，苹果曾经同苹果电脑达成和解协议，结束了两家公司长达十多年的商标之争，前提是后者不开展音乐相关业务。
　　但随着苹果电脑推出iPhone和iTunes等多款音乐产品，两家公司之间的纠纷再度升级。今年2月，苹果电脑同苹果达成和解，最终获得了同“苹果”相关的一切商标。(摩尔)

　　　　　　　现在的你 　　是否还能被竹蜻蜓 　　轻轻拉起 　　从窗子飞入天际 　　　　你还是不是经常哭泣 　　挂着鼻涕 　　去求可以实现愿望的道具 　　　　有一所木头门放你面前 　　你是否还会天真地 　　探头探脑 　　以为门那边就是梦想的目的地 　　　　上班会迟到吗 　　有没有被炒鱿鱼 　　你一定会变得 　　自己能够把握自己 　　　　静子是你美丽的妻 　　所以你一定 　　工作得非常努力 　　你有没有经常喝酒 　　纪念那些从不逝去的友谊 　　　　爸妈在怀念的你零分考卷 　　后山上的千年松 　　是被童年的风一直吹动 　　你的翻绳 　　也终于落了尘土 　　　　是谁笑着不肯离去 　　是谁哭着不舍依依 　　游乐场的木马终止旋转 　　摩天轮孤单伫立 　　生了锈的时光机 　　　　它的口袋里 　　一定还有你需要的工具 　　一双只能出锤子的手 　　也一定还能保护你 　　但看来 　　现在的你 　　已经完全没有问题 　　　　是谁伸出布满伤痕的手 　　一个魔法催动时光 　　我们回到一个淡蓝的午后 　　让画面久久定格 　　　　你是否仍然惧怕胖虎的歌声 　　喜欢静子的美丽 　　嫉妒出木衫的优秀 　　羡慕强夫的私人飞机 　　你是否还会以0.94秒的速度午睡 　　陷入王子公主的美梦里 　　　　我不会自私地 　　困你在童话世界 　　你有一天 　　一定也会倦了 　　　　你一定有了大人的苦恼 　　真正的失意 　　某年某月某日的它 　　不再陪伴着你 […]

人人心中都有一场奇妙夜――博物馆之夜（双碟特别版）

你漫步在博物馆，看着栩栩如生的展品，有没有幻想过他们都能变的鲜活起来？ 20世纪福克斯在2006年圣诞节档期中推出了《博物馆之夜》（Night At The Museum），就让你儿时美好的梦境成真。在这部电影中，20世纪福克斯可是下足了气力，投入了包括Ben Stiller（《拜见岳父大人2》）、Robin Williams（《勇敢者游戏》）、Carla Gugino（《罪恶之城》）、Owen Wilson（《婚礼傲客》）等在内的老中青三代演员班底，更由导演Shawn Levy（《粉红豹》）操刀，再加上位列公司历史上第5大公映范围――第一周就有3685家影院上映，让这部改编自1993年克罗地亚漫画家Milan Trenc同名画本的作品，一跃成为2006年整个圣诞假期中的票房冠军。
2007年4月24日，这部容“幻想”、“感动”与“励志”为一体的影片（导演Shawn Levy语）由20世纪福克斯推出了DVD，包括双碟特别版（2-Disc Special Edition）、全屏版（Widescreen Edition）、宽屏版（Widescreen Edition）以及高清蓝光版（Blu-ray）等多种版本，售价从15.99美元到39.98美元，让我们可以和家人一同，再次与罗马武士、蒙古大汗、丛林猛兽以及老罗斯福总统还有巨大的远古恐龙一起度过温馨的夜晚。
作为一部真人演员配合大量计算机动画相集合，同时又没有太多宏大场景的影片，画面的色彩饱满度和流畅性就成为了对画质的基本要求。与电影院相比，DVD的画面在颜色上明显增加了暖色调，颜色饱满而富于动感，使整个影片的场景大多笼罩在一种半金黄色的光线下，进一步增强了电影的魔幻色彩。由于有大量夜景，因此对于画面的黑色和暗处的细节表现也提出了比较高的要求。从目前的情况看，无论是近距离的特写还是大场景下，正片画面在清晰度和层次感方面还是相当令人满意。
在音响方面，正片带有Dolby Digital 5.1和DTS 5.1音轨，两条音轨同样表现不俗，层次感分明，包围性强，定位清晰。例如影片第一场高潮戏开始时，一片静寂之中，忽然有潺潺的流水声隐隐从侧后方传过来，还有罗马军团万箭齐发时的呼啸声，都让人印象深刻。配合上影片中动感、跳跃的背景音乐声，整体上来讲正片的音响方面也过关。
正片带有两条评论音轨，第一条是Shawn Levy。在导演的评论中，主要是为观众介绍了整个影片的由来，从剧本构思，演员，美工，音乐，服装，到拍摄，特技，剪辑等各个方面都进行了讲解。
第二条评论则是由编剧Robert Ben Garant和Thomas Lennon 两人完成的，两人主要从剧本制作中的艰辛和趣事说起，特别是从当初一本薄薄的儿童画本，如何逐步完善创意，互相启发思路，包括去博物馆实地考察，最终形成正式的剧本。两个编剧还提到他们从喜剧剧集《迈阿密疯云》（Reno 911!: Miami）中吸取灵感，设计分镜头等创作过程。
作为双碟版本，花絮碟的内容自然也是我们关注的重点，也是我们收藏DVD的一大原因。本片的花絮内容可谓异常丰富，精彩程度也同样不亚于影片本身。按照惯例，花絮内容包括了未在正片中出现的片断、幕后制作特辑、拍摄过程中的逸事、预告片以及影片相关的小游戏等几部分。
在删除片断一共包括了8个最终没有放入正片中的场景，共长17分钟，大部分内容是介绍主人公Stiller在进入博物馆工作之前的一些经历，包括怎样躲避房东、尝试在一家餐馆应聘服务员等。导演Shawn Levy在旁白讲解中提到，虽然这些场面都很有趣，不过显然同主要情节关系不大，因此最后没有出现在影片里。
“生物陈列室：制作特辑”中又分为几个纪录短片。“博物馆，梦想成真”（6分18秒）中主要介绍了影片中的视觉特效，包括演员在蓝屏幕前的表演，以及后期制作导演对画面的处理过程等（为了帮助Stiller更尽快进入状态，导演Shawn Levy亲自上场，把自己扮成暴龙，发出咆哮声，并追着Stiller在走廊上奔跑）；“指引101”（4分11秒）中，后期制作导演以霸王龙、穴居人和警卫Mickey Rooney为例，介绍这些流畅的动作是如何通过计算机逐步完成的（还记的Mickey Rooney那记漂亮的旋风脚吗？）――要知道，担任这部影片特效制作的人员，是曾经参与《指环王三部曲》特效专家Jim R，以及承担《纳尼亚传奇》制作工作的好莱坞顶尖视觉特效公司Rhythm & Hues。“笑场集锦和NG片断”（5分45秒）集中展示了影片拍摄中的笑场、穿帮以及NG场景，特别值得关注的是其中动物演员的表现。“猴子把戏”（长5分），由制片人和驯兽师介绍影片中一个表现抢眼的动物明星――聪明的僧帽猴Crystal，以及影片中其他一些动物场景的拍摄场面。 “喜剧中的喜剧：博物馆之夜”，长21分11秒，由出演《后中之王》（The King of Queens)的Patton Oswalt主持，对导演、编剧以及三位主要演员进行了访谈，大家分别谈了对这部电影的感想和各自的评价。
第三部分“警卫办公室”中有三个短片，“搭建博物馆”（7分28秒）讲解了我们在影片中看到的博物馆场景是怎样实现的。也许大家没想到，其实在影片中的博物馆内部并不是真实存在，大部分都是通过电脑绘画而来，而非真正搭建出来的布景。“历史线索：影片中展示的历史风俗”（5分10秒）对影片中出现的不同历史时期、不同人物的服装、道具等进行了说明。为了达到逼真的效果，制片人和服装设计查阅了大量的资料。其中，除了蒙古人的服装以外，其他人物的戏服都是来自于真实的史料，然后将其特点略加突出与夸张，以得到更好的喜剧效果。最后一部分名为“如何实现导演的构想”（11分43秒），由导演Shawn Levy通过一系列分镜头的演示和讲解，告诉大家导演的想法和创意是怎样一步步完成的。
“现场教练”部分长11分钟，是一部综合性的纪录短片，内容主要是围绕影片在拍摄制作中的日常经历、对工作人员的简单访谈等常规性内容组成。不过从中也能挖掘出不少趣事，比如在片中为Stiller介绍工作的老夫人，正是由Stiller的母亲Anna Mira扮演。
第五部分包括长度为10分钟的“创作之路”和25分20秒的“电影学校的生活”。前者由讲述了影片从原作变成剧本的过程，其中两个编剧都谈到，“这书最打动我们的在于真的是每个像我们这样的小孩，走在博物馆里，总不停幻想天黑了、游客都走了，这里会发生什么事情呢？我想有太多小孩，更别提有太多大人，都有过类似的梦想。希望可以独自在黑暗里，亲眼看着历史上的传奇人物和珍奇动物活过来，加入一段最赞的冒险旅程。”这其实也是导演Shawn Levy的心声。后者则是导演Shawn Levy对三名学习电影的学生就电影制作方面的体会和心得进行的交流。在谈到本片时，Shawn Levy说，“人就是拥有这种奇怪的感应能力，当你从一幅幅肖像画面前经过时，恍惚觉得画中的眼睛一直跟着你……过后你会觉得自己是不是有点神经质，但在当时，一切都真实得不可思议。而作为一名电影人，有时候更像是一个魔术师，惟一要记住的就是，在银色的世界里，没有什么是不可能的。”
花絮的最后一部分是预告片，包括《博物馆之夜》（两部分别长1分44秒和2分25秒），以及Robots （2分24秒) 和Dr. Dolittle (1秒6秒)的剧场预告。
此外，花絮碟上还有一个小游戏“Reunite with Rexy”，游戏者可以通过对一系列线索和提示的解答，在博物馆的不同地方完成要求的任务。
整套DVD都采用了动态菜单，选择项都是博物馆的不同展厅，比如正片碟中，选择进入博物馆就可以播放正片。而花絮碟中更是直接以“生物展厅”、“警卫办公室”等为菜单标题。
该片在评论界的口碑褒贬参半。很多人会情不自禁的联想起1995年出品的《勇敢者游戏》（Jumanji），不仅仅是因为有后者的主演Robin Williams的加盟，而且两者在构思和情节上都有很多近似的地方。其实作为一部圣诞档期的合家欢作品，没人会期望这部影片能够像《胡桃夹子》一样成为传世的经典――事实上，只要它能够给全家上下共同带来100分钟的欢乐，不就已经达到目标了吗？

DVD配置情况：
发行公司：20世纪福克斯（20th Century Fox）　
发行日期：2007年4月24日
区码：1区
碟一
正片
――片长110分钟，1.85：1可变形宽屏幕
――英语DD5.1音轨，英文DTS 5.1 ES音轨，法文/西班牙文DD音轨
――英文/西班牙文字幕/英文CC字幕
评论音轨：
1、导演Shawn […]

南方周末记者 胡天舒 发自上海　
　　在全球性的私人股权基金投资热潮中，经济高速增长的中国是全球觊觎的狩猎场，但在政策尚未完全放开的中国，PE面临的可能只是表面繁荣
　　无锡尚德太阳能公司在纽约的上市不仅造就了一个中国首富，更让一批背后俗称“PE”的股权投资者获得了十几倍的高额回报。
　　“尚德是我在国内的第一个项目，非常成功。”法国NBP亚洲投资基金合伙人王刚是第一个发现尚德这个潜在项目的PE投资人。作为首席投资商，王刚协调高盛、英联、龙科等其他几家联席投资者，帮助尚德书写了在美国资本市场的神话。
　　几乎每天，都会发生PE对其他企业的重大收购。PE是Private equity Fund的缩写，俗称私人股权投资基金。它和私募证券投资基金(对冲基金为典型代表)不同的是，PE主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金，也有少部分PE投资于上市公司股权。
　　NBP亚洲投资基金对尚德的投资取得成功以后，又陆续在中国寻找并投资了六个项目。其中四个现在已经退出，获利丰厚――NBP在中国大陆地区的总投资额可能只有区区几千万美元，但四家公司的投资回报率则超过100%，利润达到2亿美元左右。
　　NBP基金的投资轨迹正好描述了PE运作的规律：以战略投资者的身份进入公司管理，在获利之后逐渐退出。
　　无论从资本市场的制度完善还是开放程度来说，在中国或印度这样的新兴市场进行大型股权交易并非易事，但这里为国际投资者提供的大量机会令他们着迷。一位国际PE基金经理说，他能真切感受到有成千上万的公司需要发展资金。
　　英国宏信环球投资管理公司(Henderson Global Inverstors)是一家管理着1300亿美金的全球性资产管理公司，在伦敦和澳洲主板上市。宏信北亚区投资总监舒明博士表示，中国是其中非常重要的一个战略重点，尤其是在直接投资方面，“宏信中国”相当活跃。
　　PE在亚洲地区的“资本狩猎”从五六年前就开始了，直到2006年一系列明星企业的声名鹊起，才使得幕后推手PE进入大众的视野。PE热首要的原因是中国、印度等亚洲经济大国的爆炸式增长，例如在2006年，私人股权投资领域就募集了320多亿美元的亚洲投资资金。进入2007年，黑石集团(Blackstone Group)、橡树资本(Oaktree Capital Management)以及Cerberus资本管理公司均宣布了亚洲业务扩张计划。
　　法国NBP旗下管理25亿欧元基金，其中用于亚洲地区的1亿欧元中最初只有30%用于投资中国大陆地区。但随着一个接一个项目丰厚的回报，这个比例增长到了80%。
　　不可否认，PE的兴盛是今年全球特别是亚洲金融市场的一个重要现象。摩根士丹利前经济学家谢国忠认为，PE的繁荣有实际的数据作支撑：2007年上半年，PE筹集了2400亿美元资金，预计今年将超过去年的4590亿美元。而1991年，整个行业的筹资总额仅为100亿美元。
　　低调的巨额回报
　　PE对一家企业的股权持有期一般是3-5年，这决定了PE不可能走像投资银行IPO那样对企业“游说、完成交易、拿了雇佣费走人”的路径。
　　宏信的舒明说，当决定投资到一家中国或印度的企业之后，宏信都会参与到企业的管理中去。正因为PE和企业在利益上长期捆绑在一起，因此当它通过投资和股权交易成为公司重要的股东以后，就可以通过改造董事会、改造管理层，为企业未来的发展在战略上重新定位。
　　“现在很多公司的董事会一团和气，是绅士俱乐部，改变‘你好我好大家好’现状是非常难的。”美国弗劳尔斯投资公司(J.C Flowers)董事总经理宣昌能说。他认为PE进来之后才能实现“用手投票”，激励机制使得PE能够非常关注企业的成长与创造价值的空间，真正可以起到完善被投资对象治理结构的作用。
　　弗劳尔斯是世界上最大的专注于金融服务业投资的收购基金，由华尔街传奇人物之一、高盛前合伙人弗劳尔斯创办。他们在亚洲最得意的项目就是收购日本长期信贷银行，并取得了成功。现在，弗劳尔斯把目标锁定了中国。
　　PE种类繁多，目前在国内比较活跃的、规模较大的PE比较偏好投资的主要是“初创类企业”的风险投资基金，“扩张型企业”的增长型投资基金以及投资于“并购市场”的并购基金。同时，PE在提供过桥资本、投资于上市公司股权和行业投资(如房地产私募基金)方面也非常活跃。
　　国际PE在中国已经有很多成功的例子，最重要的是，他们的收益以惊人的速度增加。高盛直接投资部一位人士说，从创造利益来讲，最近几年高盛投资部门创造了几乎更多的利益，“如果我们做工商银行的IPO，佣金最多四五亿美金，但是我们进行了直接投资，到目前为止账面上已经赚了六七十亿美金的利润。”
　　成功的例子比比皆是。2002年底，摩根士丹利、香港鼎晖、英国英联三家公司一次性向蒙牛投资2600多万美元，共持有蒙牛乳业约32%的股份。2003年第四季度，这三家国际投资机构再次向蒙牛增资扩股3500万美元。随着2004年6月10日蒙牛在香港成功上市，蒙牛一跃成为国内乳业巨头，总市值接近300亿元，三家投资人也赚得盘满钵满。
　　中国银行相继在香港主板和上海证券交易所上市之前，引入了4家私募股权投资机构：苏格兰皇家银行、亚洲金融私人有限公司、瑞士银行以及亚洲开发银行，分别投入30.48亿美元、15.24亿美元、4.92亿美元和7374万美元。中行上市后，按A股发行价计算，这4家投资机构大约获得2.6倍的投资回报。
　　一位长期观察PE发展的财经界人士这样形容：“它们(PE)在中国获得了巨额的回报，可是一个个都那么地低调，仿佛世家贵族。”
　　事实上，PE恰恰是历史很短的一个行业，世界上恐怕还没有超过40年历史的私人股权公司。1970年代全世界的PE加起来可能不超过百亿美金，现在据不完全统计，估计规模已经超过1.5万亿美金。
　　对于PE行业发达的美国来说，PE的发展就是以市场来检验，谁有本事把钱管好，市场就把钱投给谁。著名基金KKR最初就是三个人做起来，30年后，KKR完成了超过150起交易，涉及企业的总金额超过2790亿美元。
　　集全球资源
　　PE在资本市场的霸气日渐显现，引起了很多研究机构的兴趣。上海证券交易所一位人士认为，企业在初创阶段，风险大而银行不愿贷款，因此“风险与收益共担”的PE对初创企业的发展意义深远。
　　企业获得战略投资人的资金后，可以迅速扩大生产规模，提高公司的赢利能力，使公司在公开上市时获得更好的估值。而企业在上市前期，一家知名的海外战略投资人或风险投资基金，不仅能够提升公司整体形象，在资本市场上对公众投资人还具有明显的号召力，提高上市时股票发行价格和融资效果。
　　PE在全球的名声和资源可能对企业的上市和扩张起着关键的作用。目前上海一家综合媒体公司正在图谋打包上市，该公司高层正在积极寻求合适的投资者进入，而他们考评的第一个指标就是：是全球有名的投资人么？――投资人的名声和资源直接影响这家公司上市后的融资额。
　　一家全球的股权投资公司，确实可以凭借积累的资源来进行全球范围的调配。舒明就非常自信，自己服务的英国宏信基金能“集全球的资源”为某一个具体国家的投资来提供帮助。在亚洲，不同国家的产业发展速度是不一样的，宏信在印度的医疗医药、技术服务两个行业做了很大的投资，并参与了企业的管理。这两个行业在印度发展要比中国快，因此宏信在其中得到的产业经验和管理经验，对以后在中国投资同类型的企业有巨大的帮助，可是使之投资的中国企业走得更快。
　　私人股权投资基金支持了高成长企业的发展，为资本市场源源不断地提供了上市资源。因为PE往往要面对多个投资者，每个投资者的投资需求各有差异，需要一轮一轮地谈判，他们所做的就是要为大家找到一个利益平衡点。
　　很多人认为PE从投资的企业获利主要是通过企业上市。舒明认为，上市只是临门一脚，而PE在三到五年的持有期内可以帮助一个企业做很多事情，使企业本质上变好，那才是PE创造价值的地方。
　　英国TRIALPHA资产管理公司资深项目分析师陈嘉子表示，PE退出的方式有很多，如通过企业上市向资本市场卖出私人股份，或者把股权转让给企业管理层或其他投资人。“当然现在股市非常好的情况下，IPO当然最佳，立刻可以翻很多倍。”陈嘉子说。
　　充裕的资金为中国私募股权市场的发展奠定了坚实的资本基础。清科研究中心统计，去年一共有40只可投资于中国大陆地区的亚洲PE成功募集，募集资金高达141.96亿美元，下半年募集金额则一下子比上半年增长106.5%，共有中外75家PE参与对129家大陆及大陆相关企业进行了投资。
　　高盛亚洲并购业务负责人雷俊(Johan Leven)说，中国的经济发展为包括金融服务业在内的海外投资者打开了新的领地，中国客户需要世界级的咨询服务，需要带给他们最好的机遇和视角。
　　风光后的风险
　　很多外资PE已经在中国国内设立办公室，但是到目前为止，还没有一家外资PE获得批准正式在国内设立公司。而直接以人民币作为基础货币投资，政策上更是没有一个明确的说法。
　　“现在国内关于PE的讨论也非常热烈，就是如何从政策上真正以人民币为基准货币来投资。”舒明说。现在大多数PE投资采取的方式是在海外某避税港注册，然后投资到国内，以美元作为基准货币。
　　对PE来说，投资的考量是首先判断一个国家是不是有投资环境、有没有好公司。第二个要考虑的是政策环境，导致投资者决定该用怎样一个模式去做投资。舒明认为，国内的投资环境显然是越来越好的，同时能发现很多好公司。
　　王刚认为现在国际PE扎堆中国是因为投资这里的企业回报比较高，而在美国和欧洲投资的一些企业相对来说成长性和回报率都偏低。况且国内有很多优质的、处于幼稚阶段的公司，它们伴随着宏观经济一起成长，成长性一年能达到50%甚至翻番。
　　目前可能的一个政策风险是，证监会希望更多的优质企业能够在国内上市，因此，一些企业的海外上市计划迟迟不批。这导致业内对海外PE的离岸投资今后是不是还能长期运作持怀疑和观望的态度。
　　“现在国内的企业海外上市的大环境肯定是不如2007年以前好了，主要就是政策风险，证监会一家就可以靠政策卡很多事情。”一位PE投资人说。
　　这位人士表示，解铃还须系铃人，政策造成的问题必须靠政策来解决。政府造成了这个结果，必须给一个新的政策去解决，要么把原来堵住的路重新打开，让红筹路重新走通。要么另开一条路，让人们可以把钱投进来。
　　无论怎么样，目前国外资金进来中国还是有限制的。中国政府不喜欢短期的资本投资，除非金融业的一些战略投资人。
　　美林亚太区并购业务主管戴凯宁对这方面也深有体会，他认为除了要具备产业和产品专业知识外，懂得如何应对监管环境以确保交易顺利进行相当重要。
　　对于国际PE的一些政策，高层目前还没有明确的表态。7月8日，中国证监会研究中心主任祁斌在“第一财经研究院”成立论坛上表示，产业基金和私募股权投资基金是推动资本市场的可持续发展的力量。“我们认识到，要实现中国资本市场的可持续发展，需要建立私募股权投资基金和产业基金跟资本市场的良性互动关系。”
　　在货币政策层面，PE也面临另外一个风险。近来货币利率升高，美国在升、英国在升、欧洲各国也在提高。当各国的央行都在升利率的时候，投资就变得越来越难了。过去两个星期，已经有几家国际大PE在欧洲拆借资金都出现问题。
　　“借钱的成本变高，对PE的投资就造成问题。现在利率拼了命地升，而投资的回报又不是那么快。”陈嘉子说。
　　加息对于股权投资是负面的因素。股权和债券作为互补的投资方式，加息导致投资在固定回报上的成本更高，因此股权比以前的吸引力会减低。不过舒明认为，加息带来的负面影响还不是很明显，因为国内利息实在太低，加了半天如果还是很低的话，那么这个效果就不是很明显。
　　简单来说，利息更多的时候，借钱就变得比较贵，总的回报就少了。这是一个一环扣一环的逻辑：PE经理最大的问题就是利率涨的时候借钱比较困难，新的投资项目就没钱投，以后几年就没有投资回报。
　　PE做出一个投资之前，最重要的工作是尽职调查，评估企业投资的价值。谢国忠否认了目前PE热衷的科技行业的技术内涵，他认为中国很少有真正的高科技企业，企业更多的是靠商业模式而不是技术，他甚至奚落做太阳能电池板比制鞋还要简单，因此从长期看，这些企业的盈利率不会表现出色。
　　谢国忠还认为PE所需的大多数核心技术在中国并不具备。因为中国几乎不存在杠杆收购市场，没有一个复杂的债券市场来为这样的交易融资。因此PE 的繁荣在中国、至少在目前的中国，只是一个虚幻的泡沫。
　　即便如此，在中国的PE基金经理们还是忙着整天找项目。工作还是要继续，任何希望长期在中国工作的投资机构都必须如此。“如果现在有一点困难就撤出全部团队，今后再进中国就落后于别人了。”一位PE经理说。