叶嘉诌想・江湖废话

Money is not everything. There’s Mastercard & Visa. 钞票不是万能的，有时还需要信用卡。
One should love animals. They are so tasty. 每个人都应该热爱动物，因为它们很好吃。
Save water. Shower with your girlfriend. 要节约用水，尽量和女友一起洗澡。
Love the neighbor. But don’t get caught. 要用心去爱你的邻居，不过不要让她的老公知道。
Behind every successful man, there is a woman. And behind every unsuccessful man, there are two. 每个成功男人的背后，都有一个女人。每个不成功男人的背后，都有两个。
Every man should marry. After […]

1月21日,独立研究机构Morningstar发布的2007年对冲基金的表现显示,第四季度全球对冲基金极差,平均回报率为1.98%。受此影响,2007年全年对冲基金回报率被拉低至14.13%。
      "在现在的对冲基金中,数量选股模型扮演的角色越来越重要,但由于模型门槛越来越低,大家抄来抄去,模型同质化严重,又有多头倾向。以往对冲基金的半衰期通常是3年, 3年内就会倒掉一半。我估计今年洗牌会更快。"一位美国对冲基金的资产组合经理(Portfolio Manager)向本报表示。
      这种同质化的程度让人啼笑皆非。大家不仅买相同的股票,连卖空的股票都是一样的。
      Invesco PLC的投资策略师Diane Garnick说,这场危机中的诡异的地方在于:此前被许多投资者认为质量不高并被卖空的股票表现突然开始强于大盘。
      Garnick认为,这主要是因为空头回补造成的:由于经纪公司收紧信贷额度,之前卖空的投资者不得不进行空头回补。由于大家模型相似,补入的股票也相似,以至于在市场发生震荡时常能看到资金流向优质资产的现象,变成了资金流向最劣质资产的反常现象。
      "流程是这样的," 另一不愿意透露姓名的对冲基金人士说,"最开始是一些很大型的多策略基金(Multiply Fund)在次债中亏了钱;但是不想卖出流动性不好的次债资产,比如CDO之类的。他们不愿意以很低的价格卖,那么怎么办呢?他们只好在流动性最好的股票那边减仓。但是,大家买的股票都是一样的。只要有人减,就大家一起亏。"
      Front Point Partners对冲基金资产组合经理Richard Bookstaber说,"这些量子基金交易员读过同样的学术著作,对市场发生的事情同样是一清二楚。"
      AQR Capital Management对冲基金掌门人Clifford Asness在发给投资者的信说,震荡应该是因为有太多的人都使用了同样的策略。该基金是美国最大的对冲基金之一。
      大抄高盛模型的灾难
      独立经济学家谢国忠在接受本报采访时说:"以数量模型选股的对冲基金――Quant Fund (量子基金)有固定的模型。当市场发生剧烈变动的时候,基于历史价格的参数已经远远偏离现状,模型不能再适应市场。所以当拐点出现,变化很大的时候,数量模型选股就会亏得一塌糊涂。"
      在华尔街目击"案发现场"的前述对冲基金人士则认为,"主要的原因是,大家的模型都是一样的,都是抄来的东西。现在美国做对冲基金数量模型的很大一批人是从高盛出来的。高盛是现在这些模型的源头,1995年高盛做了一个模型,当年离开的一批人就把模型带了出来。之后每年都有人离开,发现高盛每年的模型变化也不大。加上现在学术界很热衷讨论股市的异向,研究反常股价变化的原因。曾经只属于少数人的高深理论,也都学术化、公开化和商品化了。"
      用一样的模型,选一样的股票,是这次对冲基金风暴的核心原因。
      "曾经,模型是核心竞争力,有深入研究才能发明这样的模型。但是现在这个关系大家都知道,已经变成一种可交换的商品,谁都可以拿个模型就出来圈钱。"前述人士表示,"到了去年7、8月,大家突然发现这个市场是这么的拥挤。"
      Hedgefund.net的数据显示:截至去年6月30日,两种常见的数量模型选股的对冲基金――"统计套利"基金和"市场中性"基金――的资产在两年时间里就增长了60%,达到960亿美元。这其中既有投资的收益增长,也包括新流入的资金。
      但在去年7、8月间美国股市只下跌4%的情况,为何以投资股票为生的量子对冲基金即已伤亡惨重?
      如以数量模型闻名的Renaissance Institutional对冲基金其间跌幅达到8.7%,大型定量对冲基金AQR Capital Management下跌了13%,高盛旗下的Global Equity Opportunities定量基金更是下跌了约30%。
      华人合伙的Tykhe Capital LLC在此期间的跌幅约为20%,来自该基金网站的信息显示,其4个合伙人分别是Ross Garon、Y. Thomas Ku、Dr. Xiaolei Zhu、Dr. Steve Lin。除了其中Ross Garon,都是华人。Thomas Ku是1986年从上海来到美国的,那时他16岁。而 Zhu Xiaolei 2000年加入了高盛的统计套利部(Statistical Arbitrage Group),在高盛管理几个统计套利策略。属于从高盛带出模型的那一批人之一。
      前述对冲基金人士表示说:"Tykhe Capital基金当时使用了4倍的杠杆,所以在去年8月初就撑不住了。
      同质化!才是最后的答案。
      "对冲基金"还是"多头基金"
      "从理论上讲,对冲基金不应该因为大势涨落而受到很明显的影响。可是,实际上很多对冲基金都存在多头倾向(long bias),会受到股市大势的影响。"又一美国对冲基金业人士向本报表示。
      AQR Capital Management对冲基金的研究报告(<对冲基金是否有对冲>)中也解释了这个多头倾向。这份由AQR老板Clifford Asness领衔的研究报告对1994-2000年瑞信对冲基金指数(CSFB/Tremont hedge fund indices)进行了回归分析,论证了对冲基金的表现和标普500指数间超额回报和超额风险的关系。得出的结论是:由于对冲基金大量的非流通资产或是难以定价的场外交易证券完全可以自己定价,所以尽管简单的数字显示对冲基金比标普500回报更好而风险更小,但实际情况远非如此。
      瑞信对冲基金指数(CSFB/Tremont hedge fund indices)是衡量对冲基金表现的权威指数。该指数从全球对冲基金中精选60只,把对冲基金的投资策略分为十个类别,在每个策略类别中选择6只资产最大的基金,以资产加权的方式编制,每月公布一次指数,每半年平衡一次样本基金。
      这十个类别分别是:可转换套利Convertible Arbitrage、市场做空Dedicated Short、新兴市场Emerging Markets、市场中性 Equity Market Neutral、事件驱动 Event […]

06至07年创投新军成长纪实　　1) 2006年6月，浙江天堂硅谷阳光创业投资公司正式在杭州成立。便在国内创投中率先推出公司制的阳光基金，并后续推出了“朝阳”、“鲲诚”等一系列基金；　　2) 2006年7月，由刘晓人等5个自然人设立的杭州红鼎创业投资有限公司正式成立；　　3) 2006年, 新加坡淡马锡投资集团在华投资设立新私募股权基金挚信资本，盛大前CFO李曙君参与创立，并任首席合伙人；　　4) 2007年1月，中科招商联合远东控股集团、中国雨润、江苏利安达集团成立世华联合投资公司；　　5) 2007年4月，深圳创新投资集团与红杉资本中国基金达成协议，计划募集10亿合资成立人民币基金；　　6) 2007年5月，中新苏州工业园区创业投资有限公司成立了元风基金；　　7) 2007年6月，戈壁合伙人与天津海泰科技投资签署协议，合资建立海泰-戈壁滨海高新创业投资基金；　　8) 2007年6月，南海成长创业投资有限合伙企业在深圳成立，成为新《合伙企业法》生效后国内第一家以有限合伙方式组织的创业投资企业，该基金首期出资额为1.62亿元；　　9) 2007年，宁波天德创投由浙江天德控股集团有限公司发起设立；　　10) 2007年7月，北京杰思汉能资产管理有限公司与佑利集团、民扬集团、环宇集团等8家柳市企业募资5亿元共同组建了温州东海创业投资合伙制企业；　　11) 2007年7月，红杉资本中国基金成立红杉资本中国成长基金1（37.57亿），将投资中国高成长企业，不再局限任何行业；　　12) 2007年8月，嘉德置地成立嘉茂中国商业产业发展基金11（45.08亿），主要投资零售和房地产领域；　　13) 2007年8月，美国橡树资本管理成立橡树资本亚洲直接投资基金（43.36亿），将专注于传统产业的投资；　　14) 2007年9月，由民间资本构成的青岛葳尔创业投资企业成立，这是我国北方地区首家民营的以有限合伙形式注册的私募基金创业投资机构，该基金以拟上市企业股权为主要投资对象；　　15) 2007年9月，首期注册资本达5亿元的奥锐万嘉创业投资有限公司在上海成立，吉兴集团、徐州维维集团、沈阳明华企业集团、常州上上电缆、广东骏发贸易、北京兆丰汇金等六家民营企业及阚治东发起；　　16) 2007年11月，由常熟市发展投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司等16个股东发起的常熟市高新创业投资有限公司成立，总注册资本3.65亿元人民币；　　17) 2007年，以亚洲最佳商学院中欧国际工商学院(CEIBS)为背景、由国内著名民营企业雅戈尔集团等股东发起设立的深圳中欧创业投资合伙企业成立，首期注册资本2亿元人民币；　　18) 2007年12月，浙江喜临门集团、传化集团、滨江房产等12家浙江民营企业正式成立浙江浙商创投股份有限公司。注册资金2.9亿元，首期投入资金规模为10亿元。主要投资新材料、新能源、环保、生物医药、光机电制造、IT、金融等行业，首笔1500万元人民币投资北京科华微电子材料有限公司。

　　我们没有航母，别人也会说我们有威胁，因为我们有核弹；
　　即使没有核弹，别人也会说我们有威胁，因为我们有导弹；
　　即使没有导弹，别人也会说我们有威胁，因为我们有飞机；
　　即使没有飞机，别人也会说我们有威胁，因为我们有坦克；

　　即使没有坦克，别人也会说我们有威胁，因为我们有机枪；

　　即使没有机枪，别人也会说我们有威胁，因为我们有大刀；

　　即使没有大刀，别人也会说我们有威胁，因为我们有13亿人口。

　　即使没有13亿人口，别人也会说我们有威胁，因为我们有1000多万平方公里的面积。

     我们没有航母，别人会说我们有威胁。

　　我们有5艘航母，别人会说我们是负责任的大国。

　　我们有20艘航母，别人会说维护世界和平的责任就放在中国的肩膀上。
    
     别人说我们发展军力是威胁，原因就是他们对中国有不轨之心。中国的军力只对豺狼有威胁！
     

和谐劳资关系――劳动合同法培训
时间：1月8日（周二）晚7：00开始地点；清华大学科技园（双清路北侧，清华东门向东）费用：50元，现场收取主讲：Lakey内容：劳动合同法重点法条解析        劳动合同中常见不规范内容说明和防范        常见劳资纠纷和劳动者自我保护        社保常识人数：一人起，不超过8人     
如计划参加本期培训请回复邮件确认。

　 一个受害人，本来可以求偿10万元，因为不懂法，只提出1万元的诉讼主张。待到这位可怜的家伙明白过来时，法官已不吭声、不吭气地按1万元给判了。判决是公正的吗？ 　　　　国内两家颇具影响的法律报纸发表了针锋相对观点。一个批评说：法官明知当事人可以求得10万元的赔款，却装聋作哑，判决难言公正；另一个则辩护道：法院应当消极中立，当事人既然未主张，法官爱莫能助。　　　　这是一个很有意思的问题，它涉及到诉讼的理念以及法官在法庭上行事的姿态。　　　　英美法系国家的人们认为，诉讼是一场法律格斗，法官不过是双方请来的裁判。既然是裁判，自应恪守中立，袖手旁观，不得参与游戏。法官的职责就是吹吹哨子，宣布结果。英国的法官对此有过一段经典性描述：　　　　“在我们国家形成的审案制度中，是法官开庭听讯和裁定各方争论的问题，而不是代表整个社会进行调查或验证。因此，在民事诉讼中，不允许法官传唤他认为可以使事实得到澄清的证人。法官只能传唤诉讼双方请来的证人。同样，要由律师来轮流质询证人，而不是由法官来质询，以免显得法官有所偏袒。而且要由律师尽可能完整有力地阐明案情，不要粗暴地打断律师的话头，以免影响他辩护的效果。法官的事情就是听取证词。……假如他超越此限，就等于自卸法官的责任，改演律师的角色。但是这种改变对法官并没有好处。大法官培根说的很对，他说：“耐性及慎重听讼是法官的基本功之一，而一名哓哓多言的法官则不是一件和谐的乐器。”　　　　基于这样的理念，在这些国家的正式法庭里，法官俨然像一位甩手掌柜，高高在上。他只负责品尝当事人双方呈上来的菜肴――证据、理由等。谁的菜味道好极了，就给予奖赏――胜诉；如果味道不好，只好请你自尝苦果。不过，在不怎么正式的治安法庭里，又是别一番情景。治安法官经常与当事人在咖啡桌边解决争议，他们的待遇也差得远，远没有宪法上的法官那么风光。　　　　大陆法系国家则不然。他们认为，诉讼不仅涉及双方私人的利益，而且涉及到国家法律之适用。法官作为国法的代言人，在诉讼中不能听之任之，无所作为。法官应以一种积极的姿态参与诉讼。例如，在德国，证人首先由法官而不是律师盘问，鉴定人由法院而不是当事人聘请。不仅如此，法官在必要时，还要对当事人进行适当的教导――行话叫做“阐明”，以便当事人提出恰当的主张和证据。德国民事诉讼法规定：“审判长应当使当事人就一切重要的事实作充分的说明，并且提出有利的申请，特别在对所提事实说明不够时要加以补充，还要表明证据方法。为达此目的，在必要时，审判长应与当事人共同对事实关系和法律关系进行阐明，并且发问。”阐明不仅是法官的权利，而且还是义务。　　　　在这种思想指引下，法官不仅承担着裁判职责，而且兼演律师的角色。在这里，法官也是掌柜，但并不是甩手掌柜。他不仅负责品尝菜肴，往往还参与做菜――搜集证据、寻找法律等，――这个掌柜兼掌勺。　　　　我们的法官应当怎样呢？很有些人尤其是法官希望成为甩手掌柜，既显得公正，又得以清闲，但他们忘了以下基本的事实。其一，掌柜型的法官是以完备的律师制度和法律援助制度为前提的，法官之所以掌柜是因为有律师掌勺。美国有近100万的律师在为当事人出谋划策，中国可只有10余万名。其二，中国的律师缺乏必要的法律手段去维护雇主，可谓赤手空拳――虽然外表上西装革履。没有必要的法律工具，律师如何炒得好菜？大部分当事人没有律师，外强中干的律师们又没有法律武器――除掉嘴。器具最多的是法官，但法官却想做甩手掌柜，这个店铺如何开得下去？其三，英美国家法院收费远没有中国这么吓人，中国律师的部分钱其实让法院收去了。拿了律师的那份钱，还要摆出甩手掌柜的姿态，这算怎么回事呢？当事人会这么想。（按：这不是说要让法院穷下去，而是说法院的钱要取之有道。）　　　　细究下去，法官应当以什么样的姿态在法庭上行事，不仅与案件是否有律师参与相关，而且与法院的地理位置，诉讼的审级有关联，因篇幅所限，此不深言。基本的判断是：目前在中国法院，尤其是基层法院及乡镇派出法庭，法官不能仅仅做甩手掌柜，必须兼任掌勺。须知，小店铺的老板大多要兼任跑堂。为此，在当事人明显不懂法律时，法官应为适当之教诲，而不是闭上眼睛判案。　　　　有人说，在古希腊神话中，法律（正义）女神蒙着双眼，一手持剑，一手持天平。蒙着双眼是因为她不偏袒任何一方当事人，保持着中立；天平象征着公平；剑象征着斩除邪恶势力。问题是：蒙上双眼就是公正的吗？　　　　一位外国法官说：“蒙住双眼不偏不倚固然不坏，但是如果不用纱布缠住公正的慧眼，情况就会更好。对于偏见和先入之见，公正的慧眼必须闭而不视，但是公正的慧眼必须能够一眼看到真实情况的所在，挡住它视线的灰尘越少越好。”　　　　错误的理论也能成为挡住视线的灰尘。